中信建投期货：苯乙烯短期偏强运行 全球快看点

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3月以来，一方面，东北亚乙烯价格维持高位，纯苯受到调油预期的影响，外盘价格表现坚挺。另一方面，华东纯苯价格以上行为主，非一体化企业生产利润处于亏损状态。虽然POSM装置得益于环氧丙烷价格的上行盈利空间有所提升，但是苯乙烯生产仍以非一体化企业为主（占比超 40%），利润低位对苯乙烯存在支撑。进口方面，上周外盘苯乙烯价格下降，而本周国内苯乙烯价格走强，对进口利润修复明显，但是进口窗口依旧关闭，近期进口压力有限。

检修装置回归速度趋缓

自2月以来，苯乙烯周度开工率呈现下降趋势。3月以来，苯乙烯整体检修明显增加，损失量从2月的 28万吨（占比约 18%）提升至 40万吨（占比 25%），开工率也从2月初的 77%下行至 70%以下。最新数据显示，随着利华益、北方华锦装置重启，苯乙烯周度开工环比增加约1个百分点，检修装置预计在3月下旬陆续回归，但是考虑到当前生产利润较低，回归速度或趋缓。新投产方面，揭阳、峻辰共计130万吨产能（占比 7.4%）将于3月下旬投放，届时或对现货向上空间存在压制。由此来看，短期供应方面带来的冲击有限。

观察下游开工的持续性

从三大下游周度库存来看，PS库存环比下行 0.18万吨，ABS库存环比下降 0.6万吨，EPS环比提升 0.12万吨，总库存环比下行 0.71万吨。不过，根据市场反馈，当苯乙烯表现较强或硬胶价格上行时询盘增加，下游买涨不买跌心态较浓，成交仍以刚需为主，终端需求并未明显转好。根据华东现货价格测算，三大下游利润均处于近5年来低位。3月以来，ABS利润压缩明显，EPS及PS利润有小幅修复，当前EPS及ABS尚有利润空间。因此，短期下游开工虽有好转且库存下行，但是长期或受制于生产利润及终端需求，开工好转的持续性有待观察。

此外，自2月中旬苯乙烯港口库存到达近3年高位以来，随着装置检修增加，库存整体呈现下降趋势。最新数据显示，华南、华东港口苯乙烯总库存环比均下行，总去库 2.89万吨，幅度为 11.3%。工厂库存方面，2月以来工厂库存同样一路下行，上周最新数据显示去库 1.94万吨，幅度为 11.8%。根据月度平衡表估算，3月苯乙烯检修增加将造成供应明显减少，同时随着下游需求环比好转，苯乙烯整体库存将明显下行，短期价格有望坚挺。

综合以上分析，3月以来，苯乙烯期货价格波动明显，现货紧随期货波动，期货价格维持轻微的Back结构，现货价格维持contango结构。成本端，纯苯近期的调油预期仍存，库存高位去化，较为强势的表现对苯乙烯起到支撑作用。同时，苯乙烯3月检修比2月明显增加，近期随着检修陆续回归，开工率环比回升。短期来看，在供需双增、库存下降的背景下，苯乙烯维持振荡偏强格局，预计区间在 8300—8700元/吨。后期需关注外围宏观经济衰退以及原油价格大幅下行风险。（作者单位：中信建投期货）

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